（以下执行从华福证券《钢铁行业周报：策略定调积极，怜惜原料端风险》研报附件原文撮要）投资重点：本周钢材市集追思本周玄色系市集冲高回落，跟着贫瘠会议接连召开，策略定调积极鞭策宏不雅情谊升高，玄色系快速上行；之后跟着策略预期实现完成，市集转向交游产业端淡季基本面。1）开工冶真金不怕火方面：本周样本钢厂高炉、电炉开工率连接下跌，日均铁水产量降至232.5万吨。2）成材产消方面：本周五大品种钢材产量860.7万吨，周环比-0.06%/同比-5.44%，其中板材产量高潮，螺纹等建材产量下跌；钢材破钞量881.7万吨，周环比+0.81%/同比-3.11%，其中螺纹破钞流露韧性较着。3）钢材库存方面：五大品种钢材库存下跌至1,139.1吨，周环比-1.81%/同比-12.25%，五大品种钢材库存连接回落，钢厂库存出现较较着下跌，社库下跌相对较渐渐冬储还有一定预期。险阻游产业链情况1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运2,147万吨，周环比-15.3%；铁矿石到港量2,517万吨，周环比+9.9%。本周日均疏港量337万吨，周环比+4.3%；口岸铁矿石库存15,067万吨，周环比+0.2%/同比+30.1%。2）双焦：本周真金不怕火焦煤矿山开工率91.19%，周环比-0.69pct/同比+3.2pct；钢厂焦炭产能诓骗率86.47%，周环比-0.2pct/同比-0.08pct；本周真金不怕火焦煤库存系数2,793万吨，周环比+1.98%/同比+14.89%；焦炭库存系数874万吨，周环比+1.91%/同比+0.66%。3）冶真金不怕火：本周钢厂高炉开工率为80.55%，周环比-0.92pct/同比+2.24pct；电炉开工率为67.32%，周环比-0.51pct/同比-7.63pct；日均铁水产量232.5万吨，周环比-0.06%/同比+2.47%。下周市集预测1）供给方面：阐述钢联数据，本周247家钢厂盈利率连接小幅下滑至48.05%，测算钢厂螺纹钢和热轧即期毛利水平近期企稳，钢厂库存压力不大，虽受到朔方部分高炉继续冬休减产的影响，但钢厂仍保握一定盈利空间揣测坐褥仍有韧性。2）原料方面：铁矿石供强需弱短期难改，本周铁矿石到港量回落口岸库存高位脱手；真金不怕火焦煤库存“翘尾”，库存压力连接升高，焦企保管刚需采购，焦炭库存小幅回升；陪伴铁水产量渐渐下跌，原料端撑握下移，双焦库存压力升高，基本面走弱。3）破钞方面：中央经济责任会议条目，来岁要奉行愈加积极的财政策略和纵脱宽松的货币策略，轻易提振破钞、提升投资效益，全成见扩大国内需求。受益于策略定调愈加有为和积极，2025年钢铁需求进一步强健，给市集注入“强心剂”。另一方面，淡季连接深化，产业端市集呈现供需双减的预期，特地是原料端基本面走弱进一步连累钢价，同期跟着冬储张开，对钢价造成撑握，短期钢价或延续轰动。投资提议策略定调积极，增量策略加力下，钢铁板块具备连接朝上反弹的基础。钢铁板块跌幅大、破净多且机构握仓低，提议怜惜五条干线：干线1）品种结构不停优化有才调穿越周期、握续清静高分成高股息、低估值安全边缘和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；干线2）存在较高的本领或老本壁垒粗略抵触“内卷”、同期布局增量样式或布局国际样式标：中信特钢、甬金股份、久立特材；干线3）恭候逆境回转，极致挖掘降本空间的方大特钢以及受益国企市值贬责的三钢闽光；干线4）其他始终破净且多为央国企性质，同期受益于市值贬责与观测纳入，怜惜谋略较清静的：新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；干线5）军民两用、高温合金行为成长的细分赛说念握续高景气、怜惜龙头流露的钢研高纳、抚顺特钢；其他怜惜安身矿产资源天赋谋略持重、事迹将受益于铜二期放量、看好估值诞生的河钢资源。风险提醒控产限产的力度不足预期；国内经济复苏的进展不足预期；国际经济零落的风险超预期。
